미국-이란 전쟁이 금융시장에 미치는 영향은? 러-우 전쟁 악몽을 떠올리게 한다..

전쟁 여파가 글로벌 금융시장에까지 전이되고 있습니다. 많은 투자자들이 최악의 시나리오를 걱정하고 있습니다. 

 

한국 시각으로 3월10일에는 트럼프의 휴전 시사 발언으로 국내 증시를 비롯한 주요국 증시들이 반등하는 등 금융시장이 안정세를 찾는 모습도 보이고 있지만 여전히 불확실성이 가시지 않닸다는 시각이 대체적입니다. 

 

위험자산과 안전자산(헷징 차원)할 것없이 모두 다 급락했던 과거 러우 전쟁 당시의 금융시장 모습을 떠올리게 하고 있습니다. 

 

영국 시사주간지 디 이코노미스트는 10일 "투자자들은 2022년 시장 폭락의 가장 끔찍했던 기억—숨을 곳이 없었다는 사실—을 다시 떠올리고 있다"고 했습니다. 해당 기사에는 한국의 코스피 지수도 거론됐습니다. 

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전쟁이 발발했으며 언제 끝날지 아무도 모릅니다. 에너지 비용은 급등하고 있으며, 그와 함께 전 세계에서 투자자들이 예상하는 인플레이션도 상승하고 있습니다. 트레이더들은 물가가 전반적으로 통제 불능 상태로 치솟는 것을 막기 위해 중앙은행들이 얼마나 더 매파적인 정책을 취해야 할지 빠르게 재평가하고 있습니다. 불확실성과 더 높은 금리의 위협은 주식과 국채 시장도 강하게 흔들고 있습니다.

 

요컨대, 세계 금융시장에 퍼지고 있는 충격은 2022년 2월 러시아가 우크라이나를 침공했을 때와 매우 비슷한 느낌을 줍니다. 당시 이후 발생한 시장 폭락에서 가장 우려스러운 점은 서로 독립적으로 움직여야 할 여러 자산 가격이 실제로는 동시에 급락했다는 것이었습니다. 주식과 채권이 함께 하락하고, 금과 같은 전통적인 안전자산마저 별다른 보호 역할을 하지 못한다면 금융기관들이 흔들리기 시작할 가능성이 커집니다. 불편한 점은 미국과 이스라엘의 대이란 전쟁이 촉발한 시장의 혼란 역시 모든 자산 가격을 전반적으로 압박할 가능성이 있어 보인다는 것입니다.

현재의 석유 충격은 어떤 면에서는 2022년보다 더 급격합니다. 3월 9일 런던 이른 시간에 세계 기준유인 브렌트유 가격은 배럴당 거의 120달러에 거래되었습니다. 이는 러시아의 우크라이나 침공 직후 기록했던 약 130달러에는 조금 못 미치는 수준입니다. 그러나 이번 급등은 더 높은 출발점에서 시작되었습니다. 전쟁 시작부터 최고점까지의 상승률은 2022년에는 32%였던 반면 이번에는 60%를 넘었으며, 상승 속도도 훨씬 빨랐습니다. 같은 날 주요 7개국(G7)이 전략 비축유 방출을 준비하고 있다고 밝힌 뒤 가격이 다소 내려가기는 했지만 여전히 배럴당 약 100달러 수준을 유지했습니다. 불과 며칠 전만 해도 트레이더들은 이 정도 가격을 최악의 시나리오로 여겼습니다.

 

더 나쁜 점은 이런 일이 투자자들이 이미 불안해하던 시점에 발생했다는 것입니다. 미국 주식은 올해 초 기준으로 볼 때 어떤 지표로는 2021년 이전 광기의 정점 때보다도 더 비싸 보였습니다. 유럽과 아시아의 주식시장 역시 대단한 상승 랠리를 이어왔기 때문에 급격한 되돌림 가능성이 커졌습니다. 2월 27일까지 지난 12개월 동안 유럽의 STOXX 600 지수는 29%, 일본의 토픽스(TOPIX)는 41%, 한국의 코스피(KOSPI)는 150% 상승했습니다(모두 달러 기준). 그 이후 이 세 시장은 주요 증시 가운데 가장 큰 하락을 겪고 있습니다. 따라서 이번 매도세의 일부는 투자자들이 최근 가장 성공적이었던 거래에서 차익을 실현하고 있기 때문일 가능성이 큽니다.

더 불길한 점은 여러 문제가 동시에 발생하고 있다는, 2022년을 떠올리게 하는 기미입니다. 러시아 천연가스를 잃은 충격에 아직 적응 중인 유럽과, 걸프 지역 석유 의존도가 높은 일본과 한국은 에너지 가격 상승에 가장 크게 노출된 경제입니다. 미국은 국내 셰일 생산과 상당한 전략 비축유 덕분에 석유 충격으로부터 비교적 보호되어 있지만, 그곳의 트레이더들 역시 긴장하고 있습니다. 미국 주가 변동성을 측정하는 월가의 “공포 지수”인 VIX는 지난해 4월 관세 충격으로 인한 공황 이후 가장 높은 수준에 올라 있습니다.

 

미국에서 가장 널리 주목받는 주가지수인 S&P 500은 전쟁이 시작되기 전까지 올해 큰 움직임을 보이지 않았지만, 실제로는 몇 달 동안 시장 내부에서 격렬한 변동이 이어지고 있었습니다. 2월 말에는 인공지능이 소프트웨어 기업의 사업 모델에 미칠 영향에 대한 불안 때문에 관련 기업 주가가 최근 고점 대비 3분의 1가량 하락했습니다. 미국의 대부분 대형 기술기업 주가는 이미 몇 달 전에 정점을 찍었습니다.

한편 인공지능 개발 기업들에 특히 중요한 자금 공급원이 되고 있는 사모 신용(private credit) 시장에서도 균열이 나타나기 시작했습니다. 2월 18일 블루아울(Blue Owl)은 개인 투자자를 대상으로 한 사모 신용 펀드에서 환매를 중단하고 자산을 매각할 시간을 확보했습니다. 사모투자 거대 기업 블랙스톤(Blackstone)의 펀드들을 포함한 유사한 펀드들도 불안해진 고객들로부터 환매 요청이 몰렸습니다. 이런 펀드들은 투자 자산이 유동성이 낮기 때문에 보통 분기당 순자산의 5%까지만 환매를 허용합니다. 그러나 블랙스톤의 경우 고위 경영진이 이 규정을 면제하고 자신들의 자금을 투입해 환매 요구에 대응하기로 결정했습니다.

 

급등하는 에너지 비용의 파급 효과는 국채 시장에서도 분명히 나타나고 있습니다. 2022년과 마찬가지로 석유와 가스 가격 상승은 거의 모든 상품과 서비스에 에너지가 필요하기 때문에 소비자물가 상승률을 끌어올립니다. 트레이더들은 미국 연방준비제도가 금리를 인하할 것이라는 기대를 줄였습니다. 대신 에너지 가격에 더 크게 노출된 경제를 관할하는 영란은행과 유럽중앙은행이 금리를 인상해야 할 것이라는 베팅이 늘고 있습니다. 그 결과 국채 수익률은 급격히 상승하고 있습니다(채권 가격은 반대로 하락합니다).

 

유럽이 에너지 충격에 더 취약하다는 점은 이러한 움직임의 규모에서도 드러납니다. 2월 27일 이후 미국·독일·영국의 10년 만기 국채 수익률은 각각 0.19, 0.23, 0.42%포인트 상승했습니다. 투자자들은 또한 정부가 시민과 기업의 에너지 비용을 보조해야 할 것이라고 예상하고 있으며, 이는 재정을 압박할 것입니다. 높은 유가가 경제 성장에 미치는 부정적 영향 역시 이러한 재정 문제를 더욱 악화시킬 것입니다.

 

이런 시기에는 투자자들이 안전자산을 찾게 마련입니다. 그러나 4월 관세 공황 때와 달리 달러는 다른 통화 대비 상승했지만 그 폭은 매우 제한적입니다. 또 다른 전통적인 피난처였던 미국 국채 역시 다른 나라 국채만큼 나쁘지는 않았다는 정도의 성적을 보일 뿐입니다. 금은 지난 1년 동안 너무 강한 상승세를 보여 이제는 헤지 자산이라기보다 위험 자산처럼 보입니다. 실제로 금 가격은 2월 27일 이후 하락했습니다. 투자자들은 2022년 시장 폭락의 가장 끔찍했던 기억—숨을 곳이 없었다는 사실—을 다시 떠올리고 있습니다.