이란-미국 전쟁으로 유가 상승 전망, 전례 없는 불확실성 - 공포 지속 여부를 결정할 3가지 요인은?

미국의 이라크 침공에 따라 가장 먼저 유가가 반응하고 있는 것으로 파악됩니다. 

 

이번 전쟁은 트럼프 임기 중 벌어졌던 군사작전 가운데 규모나 파급력이 가장 큰 요인인 만큼 불확실성이 매우 크고 유가 상승이 장기화할 여지도 있어 보입니다. 

 

영국 시사주간지 디 이코노미스트는 " 이란 전쟁이 초래한 불확실성은 훨씬 더 오래 지속될 수 있다"며 "트레이더들은 앞으로도 불안한 주말이 반복될 것에 대비해야 할 것"이라고 했습니다. 

 

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도널드 트럼프 대통령은 군사 작전을 주말에 개시하는 것을 좋아합니다. 6월, 이스라엘이 시작한 12일간의 전쟁 동안 미국은 일요일에 이란의 핵 시설을 폭격했습니다. 1월의 어느 토요일에는 베네수엘라의 전 독재자였던 니콜라스 마두로를 체포했습니다. 그리고 2월 28일 토요일, 이스라엘과 공조한 수십 차례의 공습으로 이란의 최고지도자 알리 하메네이를 사살했습니다.

 

한 가지 가설은 트럼프 대통령이 유가 시장이 닫혀 있을 때 의도적으로 버튼을 눌러, 시장이 과도하게 요동치는 것을 막고 상황이 진정될 시간을 벌려 한다는 것입니다. 그렇다면 이번에는 그 전략이 통하지 않을 가능성이 큽니다.

시장들은 이미 주말 전부터 불안한 상태였습니다. 금요일 유가는 배럴당 73달러로 마감했는데, 이는 7월 이후 최고치입니다. 가격 정보기관 아거스 미디어의 톰 리드에 따르면 이는 수급 펀더멘털이 정당화할 수 있는 수준보다 약 10달러 높은 가격입니다. 올해 초만 해도 많은 분석가들은 걸프 지역과 기타 지역의 공급 증가와 미약한 수요로 인해 “초과 공급(슈퍼글럿)”이 발생해 유가가 배럴당 55달러 수준까지 하락할 것으로 예상했습니다. 2월 초 국제에너지기구는 2026년 평균 하루 370만 배럴의 공급 초과를 전망하기도 했습니다.

 

그러나 걸프 지역의 긴장 고조와 서방의 제재 강화로 인해 올해 들어 유가는 약 20% 상승했습니다. 특히 하루 약 1,500만 배럴, 즉 전 세계 해상 원유 물동량의 약 3분의 1이 통과하는 호르무즈 해협이 봉쇄될 경우 유가는 100달러에 근접할 수 있습니다.

 

지난여름 이스라엘의 초기 공격 직후, 글로벌 유가 기준인 브렌트유는 7% 급등해 배럴당 74달러를 기록했습니다. 이는 합리적인 상승폭이었지만 폭발적인 수준은 아니었습니다. 당시 작전은 이란의 에너지 시설을 대체로 비껴갔고, 전 세계 해상 물동량의 4%를 차지하는 이란의 수출도 글로벌 공급에 결정적이지는 않았습니다. 미국의 개입은 짧았고 이란의 대응은 상징적 수준이었습니다. 며칠 안에 유가는 다시 하락했습니다.

 

하지만 이번에는 다릅니다. 트럼프 대통령은 “강력하고 정밀한 폭격이… 목표를 달성할 때까지 이번 주 내내 또는 필요한 한 계속될 것”이라고 밝혔습니다. 이란의 보복도 훨씬 심각합니다. 지난 24시간 동안 이란은 이스라엘, 아랍 이웃국가들, 그리고 역내 미군 기지를 향해 미사일을 퍼부었습니다.

 

이 모든 상황이 트레이더들을 진정시킬 리 없습니다. 얼마나 공포에 휩싸일지, 그리고 그 공포가 얼마나 오래 지속될지는 세 가지 요인에 달려 있습니다.

 

첫째는 이란이 다음으로 걸프 지역에서 무엇을 겨냥하느냐입니다. 초기에는 이란이 자위라고 주장한 공격이 미국 군사 자산에 한정되었습니다. 그러나 이후 항만, 공항, 기타 민간 인프라까지 타격 범위가 확대되었습니다.

 

존립의 위협에 직면한 이란 지도부—혹은 남은 세력—는 걸프 이웃국들을 분쟁에 끌어들이는 것이 미국을 협상 테이블로 되돌리는 몇 안 되는 수단이라고 판단할 수 있습니다. 컨설팅 업체 웰리전스의 카를로스 벨로린에 따르면 사우디아라비아, 아랍에미리트, 쿠웨이트의 여러 유전이 이란의 미사일과 드론 사정권에 있습니다. 이들 유전은 광범위하게 퍼져 있어 방어가 어렵습니다.

 

유전을 겨냥하는 것은 무모한 행동이 될 것입니다. 걸프 산유국을 공격하면, 처음에는 긴장 완화를 요구했던 이웃국들의 보복 공습을 초래할 수 있습니다. 작전 초기에 이란 원유 수출의 대부분이 출발하는 카르그섬 인근에서 폭발음이 들렸으나, 이는 원유 터미널이 아닌 다른 인프라를 겨냥한 것으로 보입니다. 그러나 상황은 언제든 더 격화될 수 있습니다.

 

설령 생산이 유지되더라도 두 번째 변수는 원유가 시장에 도달할 수 있느냐입니다. 1980년대 이란-이라크 전쟁 중에도 호르무즈 해협은 완전히 봉쇄된 적이 없습니다. 이 해협을 막는 것은 이란 원유의 거의 전량을 구매하며, 자국 해상 원유 수입의 37%를 이곳을 통해 들여오는 중국을 자극하는 행위입니다.

 

그럼에도 이란은 해협 차단을 시도하려는 듯합니다. 2월 17일 미국과의 핵 협상 도중, 실사격 해군 훈련을 명분으로 몇 시간 동안 해협을 폐쇄했습니다. 2월 28일에는 이란 정권의 친위대인 이슬람혁명수비대가 해협 통항이 더 이상 허용되지 않는다고 경고 방송을 내보냈습니다.

 

이를 실제로 집행하기는 쉽지 않을 것입니다. 미국은 수시간 내에 봉쇄를 해체할 가능성이 큽니다. 그러나 해협은 이미 항해하기 어려운 상태입니다. 위성 교란으로 선박 신호가 방해받아 충돌 위험이 커지고 있습니다. 이란은 기뢰를 배치해 항해를 더욱 위험하게 만들 수 있습니다. 3월 1일 새벽에는 미국의 제재 대상인 팔라우 국적 유조선 ‘스카이라이트’가 오만 해안 인근에서 로켓 공격을 받았습니다.

 

보험사들은 항해 선박에 대한 보험료를 대폭 인상하거나 아예 계약을 취소하고 있습니다. 선박 추적업체 클러에 따르면 3월 초 사우디아라비아, 오만, 카타르, 이라크에서 원유를 싣기 위해 호르무즈를 통과할 예정이던 초대형 유조선 최소 5척이 2월 28일 오후 유턴했습니다. 전쟁 지역을 통과하기를 꺼리는 유조선들이 해협 양쪽에 대거 정박해 있습니다. 이미 높은 운임은 더 오를 수 있습니다.

 

대체 수송 경로는 제한적입니다. 사우디아라비아는 동서 파이프라인을 통해 물량을 우회할 수 있고, 아랍에미리트도 해협을 우회하는 소규모 관로를 보유하고 있습니다. 그러나 최대 가동 시에도 하루 800만~1,000만 배럴이 여전히 위험에 노출된다고 리스타드에너지의 호르헤 레온은 추정합니다. 3월 1일 예정된 회의에서 석유수출국기구와 동맹국들은 증산을 소폭에 그쳤습니다. 카르텔 내에서 여유 생산 능력이 가장 큰 국가는 사우디아라비아와 아랍에미리트입니다. 그러나 이들이 물량을 선적하지 못하면 다른 회원국들이 이를 메우기는 어렵습니다.

 

장기적으로 유가가 어떻게 될지는 세 번째이자 가장 큰 변수—트럼프 대통령이 이란에서 정권 교체라는 목표를 달성할 수 있느냐—에 달려 있습니다. 성직자들과 이슬람혁명수비대가 사라진다면 이란은 더 이상 지역 불안정의 원천이 아닐 것입니다. 제재 완화를 통해 글로벌 시장 참여가 확대될 수 있습니다. 이란 수출 증가와 지정학적 위험 완화가 결합되면 초과 공급이 강화되어 유가는 더 낮아질 수도 있습니다. 트럼프 대통령이 지상군 투입을 배제하는 듯 보이고, 역사적으로 공습만으로 독재 정권이 해방된 사례는 없지만, 상황은 여전히 불확실하여 이런 낙관적 결과도 완전히 배제할 수는 없습니다.

 

반대 시나리오는 강경파가 권력을 유지하는 경우입니다. 하메네이의 자리를 잇는 인물이 누구든, 힘을 과시하기 위해 호르무즈를 계속 봉쇄하고 걸프 지역에 혼란을 조성하려 할 수 있습니다. 이슬람혁명수비대 내 파벌들이 권력을 놓고 다툴 경우 이란은 계속 지역 위협으로 남을 것입니다. 이란의 원유 생산은 감소할 수 있고, 중국과 같은 구매국은 누가 밸브를 통제하는지조차 불확실해질 수 있습니다. 배럴당 8~12달러의 위험 프리미엄이 글로벌 시장에 장기적으로 상존할 수 있습니다.

 

11월에는 미국 중간선거가 예정되어 있습니다. 트럼프 대통령과 공화당은 생활비를 충분히 낮추지 못했다는 인식 때문에 국내에서 인기가 높지 않습니다. 휘발유 가격 상승은 이들의 지지율을 더 떨어뜨릴 것입니다. 댈러스 연방준비은행에 따르면 브렌트유 가격이 10달러 오르면 휘발유 가격은 보통 갤런당 25센트 상승하며, 때로는 며칠 내 반영됩니다. 반면 브렌트 가격이 하락할 때 주유소 가격이 내려가는 데는 훨씬 더 오랜 시간이 걸립니다.

 

트럼프 대통령은 4억1,500만 배럴 규모의 미국 전략비축유를 방출함으로써 상황을 완화할 수 있습니다. 이는 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 전임 대통령이었던 조 바이든이 사용한 방법입니다. 그러나 당시 비축량은 거의 5억7,000만 배럴에 달했습니다. 현재 최대 방출 속도인 하루 440만 배럴 기준으로는 약 3개월 분량에 불과합니다.