멕시코도 국채 수익률 상승에 골머리, 셰인바움의 재정 정책은 성공할까

전세계가 국채 가격 하락에 골머리를 싸매고 있습니다. 당장에 미국의 장기 국채 금리 상승을 막기 위해 재무부 차원에서 해결책을 찾는 데 힘을 쏟는 중입니다. 

 

멕시코도 국채 수익률을 낮추기 위해 노력할 수밖에 없는 형편인 듯 합니다. 아직은 위험 수준은 아닌듯 하지만 두고두고 부담은 될 것 같습니다. 

 

영국 시사주간지 디 이코노미스트는 3일 "멕시코의 국채 수익률이 떨어지려면 채권시장을 좀 더 설득할 필요가 있다"고 짚었습니다. 

 

멕시코가 클라우디아 셰인바움 정부가 9월 8일까지 제출해야 하는 2027년 예산안을 발표할 때, 그 어느 때보다 중요한 상황에 놓이게 될 것입니다. 지난 5월 신용평가사 Moody's는 멕시코 정부의 국가신용등급을 투기등급(정크)보다 한 단계 높은 수준으로 강등했습니다. 또 다른 신용평가사 S&P Global은 조만간 같은 조치를 취할 수 있다고 경고했습니다. 세 번째 신용평가사 Fitch Ratings는 이미 멕시코 국채를 간신히 투자적격 등급으로 평가하고 있습니다. 멕시코는 달러로 자금을 조달하는 데 지나치게 높은 비용을 치르고 있습니다. 10년 만기 달러 표시 국채 수익률은 6.4%로, 과테말라처럼 정크등급을 받은 여러 국가보다도 높습니다. 멕시코 정부가 페소화로 10년간 돈을 빌리는 데 드는 비용도 9.3%에 달합니다. 지난해 10월 8.5%로 2년 만에 최저치를 기록한 뒤 상승했습니다. 무디스의 렌조 메리노는 “예산에 대한 신뢰성이 핵심”이라고 말합니다.

멕시코는 지난 수십 년 동안 이러한 신뢰성을 쌓아왔습니다. 그러나 2024년, 셰인바움 대통령이 자신의 좌파 성향 전임자이자 정치적 스승인 Andrés Manuel López Obrador(AMLO)의 뒤를 이어 집권하면서 재정적자는 GDP의 5.7%에 달했습니다. 이는 거의 40년 만에 가장 높은 수준입니다. 이후에도 적자는 약 5% 안팎에 머물고 있습니다. 셰인바움 대통령은 내년에 적자를 4.1%까지 낮추겠다고 말하지만, 이 역시 바람직한 수준보다는 높습니다. 경제성장률이 약 1%에 그치는 가운데 공공부채는 2019년 GDP의 52%에서 현재 63%로 증가했습니다. 예산의 4분의 3은 연금, 사회보조금, 부채 상환에 쓰입니다. 멕시코 국영 석유기업인 Pemex는 남은 재원 상당 부분을 빨아들이고 있습니다. 정부는 2018년 이후 페멕스에 1,300억달러를 지원했습니다(예산 외 지원은 제외한 금액입니다). 싱크탱크 멕시코 에발루아(México Evalúa)의 계산에 따르면, 올해 1~6월 페멕스가 재무부에 보낸 10페소 가운데 거의 8페소가 그대로 페멕스로 되돌아갔습니다.

그 결과 공공투자는 빈약한 수준에 머물고 있습니다. 경제성장률을 끌어올리려면 멕시코에는 공공투자가 필요합니다. 민간투자 역시 부진합니다. 민간투자는 3월 말까지 19개월 연속 감소했습니다. 무역전쟁으로 다국적 기업들이 미국 고객과 가까운 곳으로 공급망을 옮기는 이른바 ‘니어쇼어링(nearshoring)’이 늘어날 것이라는 기대도 대부분 물거품이 됐습니다. 미국 대통령이 미국·멕시코·캐나다협정(USMCA)을 사실상 해체하고 있는 가운데, 협정의 운명이 불확실해지면서 투자자들의 신뢰도 타격을 입었습니다. 특히 판사를 선출하는 제도를 비롯한 국내 개혁은 멕시코의 법치주의에 의문을 제기하게 만들고 있습니다.

셰인바움 대통령도 이 모든 상황을 잘 알고 있습니다. 그녀는 합리적인 경제계획을 수립했고, 로페스 오브라도르 전 대통령보다 투자자들에게 더 우호적인 태도를 보여왔습니다. 그녀는 페멕스를 2027년까지 재정적으로 자립시키기를 원합니다. 대기업으로부터 더 많은 세금을 거둬들이고 설탕에 세금을 부과하는 등 세수를 늘리려는 시도도 해왔습니다. 그러나 점점 그녀의 내면에 자리한 좌파적 성향이 드러나고 있습니다. 그녀는 지난 5월 무디스의 신용등급 강등을 “신자유주의 시대”의 산물이라고 일축했습니다. 사회보조금 삭감을 고려할 의사가 없어 보이며, 특히 2027년 중간선거 전에는 더욱 그렇습니다. 페멕스의 민영화 역시 고려 대상조차 되지 않고 있습니다.

멕시코는 아마도 정크등급으로 강등되는 굴욕은 피할 것입니다. 멕시코는 경제 규모가 크고 다변화돼 있으며, 현재로서는 세계 최대 시장인 미국 시장에 쉽게 접근할 수 있습니다. USMCA가 완전히 붕괴하는 경우와 같은 새로운 충격이 발생하지 않는 한 신용등급 강등까지 이어지기는 어려울 것입니다. 8월 31일 멕시코 중앙은행은 올해 경제성장률 전망치를 1.5%로 상향 조정했습니다. 그러나 멕시코의 국채 수익률이 떨어지려면 채권시장을 좀 더 설득할 필요가 있습니다.